中信建投：继续看好机器人 关注三类公司

　　中信建投研报认为，当前机器人存在技术、量产、应用等多方面迭代进程，产业趋势未变，机器人依然是本轮科技变革、AI变革的交汇点，回调依然是买入机会。现在已经看到机器人的应用环节正在爆发，从产业边际角度看将是今年增量最大的方向。需求端的拉动只要能对行业开始替代必然是新增千亿空间，因此无论板块是否回调，都要关注三类公司：1）头部本体厂商，技术领先和规模降本，将出现显著的马太效应。2）零部件层面具备持续降本的公司（尤其是灵巧手、电子皮肤、轻量化、电控、大模型）。技术能够带来机器人性能突破的公司，比如视触觉电子皮肤等。3）本体百花齐放下，本身就具备应用场景的环节。类比AI，入口会具备持续价值，比如工厂、矿山等。

　　市场波动&整车密集催化，商用车配置价值增加，继续看好机器人

　　后续整车板块将进入密集新车发布和订单催化月，同时商用车以旧换新补贴超预期，重视商用车配置价值。

　　上周五市场大幅波动，汽车行业承压，科技股再次成为市场焦点，但我们认为本轮科技变革尚未走到终点，从催化角度来看，特斯拉未发布GEN3、华为未明确机器人战略、小米未发布机器人，意味着市场对于机器人的一致预期依然存在较大分歧。当前机器人存在技术、量产、应用等多方面迭代进程，产业趋势未变，机器人依然是本轮科技变革、AI变革的交汇点，回调依然是买入机会。从目前来看，机器人行业准入门槛低于汽车行业（资产更轻、不需要车规）但上限比汽车行业更高（VLA泛化算法可以对标L4，传感器、结构更多样化），能力的泛化决定了上限的高度，后续本体厂商将会分化。当前机器人已经完成了初步的硬件，痛点在于商业化ROI回报和性能的持续提升。相比于工业机器人，具身智能最大的价值在于泛化带来的ROI提升，ROI受技术和规模的制约。

　　现在已经看到机器人的应用环节正在爆发，从产业边际角度看将是今年增量最大的方向。需求端的拉动只要能对行业开始替代必然是新增千亿空间，因此无论板块是否回调，都要关注三类公司：1）头部本体厂商，技术领先和规模降本，将出现显著的马太效应。2）零部件层面具备持续降本的公司（尤其是灵巧手、电子皮肤、轻量化、电控、大模型）。技术能够带来机器人性能突破的公司，比如视触觉电子皮肤等。3）本体百花齐放下，本身就具备应用场景的环节。类比AI，入口会具备持续价值，比如工厂、矿山等。

　　风险提示：行业景气不及预期；政策落地效果不及预期；出口销量不及预期；行业竞争格局恶化；客户拓展及新项目量产进度不及预期。